2014年全球鋰離子電池市場規(guī)模達(dá)到249億美元。產(chǎn)業(yè)主要集中在中、日、韓三國，三者占據(jù)了全球95%左右的市場份額。2014年中國已經(jīng)占有40.7%的全球市場，位居全球第一。但是我們也注意到，這40.7%的份額是由眾多中國鋰離子電池企業(yè)貢獻(xiàn)的，行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于日韓。

　　移動能源2.0勢在必行

　　移動能源1.0：走到哪，“燒”到哪

　　移動能源的定義是指能夠隨著使用者任意移動而移動的可攜帶能源，而非固定場所或特定線路供應(yīng)的能源。18世紀(jì)40年代，第一次工業(yè)革命——“蒸汽革命”標(biāo)志著人類正式進(jìn)入移動能源1.0時代：通過攜帶大量煤炭為蒸汽機(jī)不斷提供能量，蒸汽機(jī)將化學(xué)能轉(zhuǎn)化成機(jī)械能驅(qū)動機(jī)車前進(jìn)。第二次工業(yè)革命中內(nèi)燃機(jī)的出現(xiàn)擴(kuò)大了初始化石能源的種類，石油相關(guān)燃料成為新的能量來源。時至今日，我們周圍的汽車、飛機(jī)、輪船等主要移動工具依然通過攜帶的化石能源的燃燒獲得動力。我們依然處于1.0時代。

　　然而20世紀(jì)50年代左右，世界接連發(fā)展多起嚴(yán)重的環(huán)境污染事件，如洛杉磯光化學(xué)污染事件、倫敦?zé)熿F事件等，人們認(rèn)識到化石燃料的燃燒給環(huán)境帶來極大的破壞，直接威脅人類的生存環(huán)境。汽車等交通工具的燃燒尾氣排放是重大污染源之一。雖然隨著科技的發(fā)展，人類不斷發(fā)展清潔燃燒技術(shù)以及廢氣處理技術(shù)，但是依然無法徹底解決這一弊端。

　　移動能源2.0：走到哪，“電”到哪

　　隨著人們對環(huán)境問題的嚴(yán)重性的深入認(rèn)識，清潔的新能源正逐步擴(kuò)大比例，不斷挑戰(zhàn)傳統(tǒng)化石能源的統(tǒng)治地位。常見的新能源種類包括核能、風(fēng)能、水能、地?zé)帷⒊毕艿鹊龋ǔ＿@些新能源有極大的空間限制，很難成為移動能源等。但是隨著19世紀(jì)末20世紀(jì)初電池技術(shù)的發(fā)展，可儲存的電能走入人們的視線，成為移動能源的新可能。儲電設(shè)備作為移動能源的最大優(yōu)勢是使用過程中不會對環(huán)境產(chǎn)生污染，電轉(zhuǎn)機(jī)械能的效率(電動機(jī))比熱轉(zhuǎn)機(jī)械能(內(nèi)燃機(jī))的效率更高。移動能源2.0時代即以電池為代表的儲電設(shè)備代替?zhèn)鹘y(tǒng)的內(nèi)燃機(jī)成為主要移動能源。但是與傳統(tǒng)的化石能源相比，目前儲電設(shè)備的能量密度與輸出功率仍達(dá)不到化石能源的級別，無法撼動化石能源的主導(dǎo)地位。但是進(jìn)入2.0時代的趨勢已然形成，我們正在這樣這一浪潮中。

　　鋰離子電池：奔向移動能源2.0時代的領(lǐng)跑者

　　鋰離子電池已深入日常

　　據(jù)預(yù)測，2016年全球鋰離子電池總需求量達(dá)到950億Wh，市場規(guī)模將達(dá)到239億美元。鋰離子電池已經(jīng)在我們的日常生活中廣泛使用，例如手機(jī)、筆記本電腦、電動交通工具等。

　　與二次電池領(lǐng)域傳統(tǒng)的鉛酸電池相比，鋰離子電池使用壽命長，比體積能量密度與比重量能量密度都優(yōu)于鉛酸電池。更為重要的是，鋰離子電池是綠色環(huán)保電池，對環(huán)境基本沒有污染。

　　隨著環(huán)境問題日益突出，電動汽車市場迅速擴(kuò)大

　　在2014年，全球主要國家電動汽車銷量超過20萬臺。中國銷量45048輛。而這一數(shù)字在2015年激增至247482輛，增長5.5倍!在2015年，國內(nèi)電動汽車銷量以30%的復(fù)合增長率快速增長。其中第四季度銷量210400余輛，占全年85%以上。第四季度銷量的激增可能與9-12月份密集出臺的新能源汽車鼓勵政策密切相關(guān)。

　　以鋰電為代表的新能源汽車得到政策支持

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)也將供給側(cè)改革

　　今年1月23日，財政部部長樓繼偉在中國電動汽車百人會論壇表示將嚴(yán)厲打擊騙補(bǔ)行為，2020年后針對新能源汽車的補(bǔ)貼政策將退出，2017-2018年新能源汽車的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將在2016年的基礎(chǔ)上下調(diào)20%，2019年-2020年下調(diào)40%。對這一“利空”消息，周一鋰電池指數(shù)高開1.02%，上午持續(xù)上行至1.68%，午后逐漸下行至-0.9%，尾盤半小時拉升翻紅至0.45%。說明市場對于該消息反應(yīng)中性偏多。我們認(rèn)為，從中長期來看，這是對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的利好。

　　原因有三：

　　1、正如樓繼偉所說，長期執(zhí)行消費補(bǔ)貼會讓企業(yè)患上政府依賴癥，缺乏技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)升級的動力;

　　2、“胡子眉毛一把抓”式的補(bǔ)貼政策導(dǎo)致低水平的新能源汽車企業(yè)盲目擴(kuò)張，形成產(chǎn)能過剩，雖然目前新能源汽車市場依舊火熱，但必須防范于未然。

　　3、恢復(fù)新能源汽車行業(yè)優(yōu)勝劣汰的“自然法則”，淘汰技術(shù)落后、質(zhì)量低下的小企業(yè)，讓技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量優(yōu)越的企業(yè)的市場更大，提高新能源汽車產(chǎn)業(yè)的集中度，更利于中國企業(yè)與國際新能源汽車巨頭在國際市場競爭。

　　另外媒體報道，在該論壇“動力電池的發(fā)展與突破”主題峰會上，工信部裝備工業(yè)司司長張相木明確表示，出于對動力電池安全問題的考慮，目前暫停三元鋰電池客車列入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄。這對國內(nèi)布局三元體系的正極材料研發(fā)廠商有一定的影響，我們有幾點評論：

　　1、媒體報道有兩個口徑，一種說法是三元電池客車被暫停推廣，另一種說法三元材料商用車被暫停推廣。目前尚未有正式文件出臺，但顯然前后兩者對三元材料的影響程度差別很大;

　　2、這一政策或許要在樓部長講話的基礎(chǔ)上理解。正是由于補(bǔ)貼政策導(dǎo)致鋰電市場魚龍混雜，更容易出現(xiàn)安全事故，這對行業(yè)和社會都將構(gòu)成威脅;

　　3、從某種程度來說，這是對國內(nèi)電池企業(yè)的“保護(hù)措施”。因為中國與日韓在電池技術(shù)路線上差別較大，國內(nèi)大部分電池企業(yè)以磷酸鐵鋰為主，而日韓主打三元材料。4、對該政策我們持保留意見。技術(shù)問題交給技術(shù)解決，安全問題要靠規(guī)范和監(jiān)管來解決。通過政策來干預(yù)技術(shù)的發(fā)展是值得商榷的。

　　鋰離子電池ABC

　　鋰離子電池主要由電芯與外部保護(hù)電路板構(gòu)成

　　電芯是電池的核心部件，主要結(jié)構(gòu)包括四部分：正極、負(fù)極、隔膜、電解液。通常正極是插鋰化合物，如鈷酸鋰、錳酸鋰等，負(fù)極一般采用層狀的石墨。電解質(zhì)為溶解有鋰鹽的有機(jī)溶劑。隔膜通常使用聚合物的微孔膜。鋰離子電池的工作原理本質(zhì)是鋰離子在正負(fù)極材料嵌入和脫逸的過程。充電時，鋰離子從正極脫出，經(jīng)過電解質(zhì)，穿過隔膜，嵌入負(fù)極，負(fù)極處于富鋰狀態(tài)，正極處于貧鋰狀態(tài)，同時電子的補(bǔ)償電荷從外電路供給到碳負(fù)極。放電過程中，鋰離子從負(fù)極脫出，通過電解質(zhì)，穿過隔膜，嵌入到正極材料中，正極處于富鋰狀態(tài)，同時外電路電子從負(fù)極流向正極，同時對外做功。隔膜的主要功能是阻止電池內(nèi)部正負(fù)極之間電子傳導(dǎo)(自放電現(xiàn)象)，同時還要保證鋰離子可以在正負(fù)極之間傳導(dǎo)。

　　鋰離子電池鋰≠電池

　　值得說明的是，我們目前常提到的鋰電池通常是指鋰離子電池。但是在嚴(yán)格意義上，鋰電池與鋰離子電池并非完全相同。鋰電池通常負(fù)極為金屬鋰。實際上，金屬鋰的能量密度是遠(yuǎn)大于目前通常采用的石墨材料，但是金屬鋰作為負(fù)極最大的問題是在充電過程中在金屬鋰表面會產(chǎn)生枝晶現(xiàn)象，會穿刺電池隔膜造成安全危險。所以鋰電池也通常被稱為鋰原電池或者鋰一次電池，禁止充電。鋰離子電池也是基于此問題而開發(fā)出來的，由于采用了層狀石墨電極，避免了鋰枝晶問題，實現(xiàn)了充放電循環(huán)使用。早在20世紀(jì)50年代就是開始鋰一次電池的研究，在60年代鋰一次電池快速發(fā)展，70年代成功商業(yè)化，今天鋰一次電池依然廣泛應(yīng)用，如我們常見的紐扣電池就是鋰一次電池。而鋰離子電池原型最早在20世紀(jì)80年代由電池領(lǐng)域著名專家--Armand教授提出，在1990年日本SONY公司正式推出鈷酸鋰作為正極，石墨作為負(fù)極的第一代鋰離子電池，克服了鋰二次電池循環(huán)壽命短、安全性差的缺點，成功實現(xiàn)了鋰離子電池的商業(yè)化，是電池工業(yè)的一次革命。

　　鋰離子電池核心價值鏈

　　鋰離子電池的核心價值鏈主要包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解質(zhì)、電芯制造與電池封裝5個環(huán)節(jié)。

　　正極材料

　　正極材料的性能是制約鋰離子電池容量的關(guān)鍵因素。這是因為鋰離子電池的容量主要由正負(fù)極材料的短板來決定。目前商用的正極材料的實際容量最大在200 mAh/g左右，而成熟的石墨負(fù)極材料可以達(dá)到300 mAh/g。所以正極材料的研發(fā)是鋰離子電池行業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域。目前已經(jīng)市場化的鋰離子電池正極材料包括鈷酸鋰(LCO)、錳酸鋰(LMO)、磷酸鐵鋰(LFP)和三元材料等產(chǎn)品。鈷酸鋰是國內(nèi)小型鋰電領(lǐng)域正極材料的主力;磷酸鐵鋰、三元材料目前主要使用在電動汽車領(lǐng)域。

　　鈷酸鋰是最早被商業(yè)化的鋰離子電池正極材料。鈷酸鋰具有工作電壓高、充放電電壓平穩(wěn)，適合大電流充放電，比能量高、循環(huán)性能好等優(yōu)點，目前是小型充電電池正極材料的主流。但鈷資源日益匱乏，價格昂貴，且鈷酸鋰電池在使用過程中存在安全隱患，鈷金屬本身具有很大的毒性。所以未來的發(fā)展方向是尋找鈷的替代品。

　　磷酸鐵鋰是目前國內(nèi)動力鋰離子電池的主流正極材料。動力電池與小型便攜鋰離子電池相比，更加要求批次一致性與安全性。磷酸鐵鋰該類材料具有較高的能量密度、低廉的價格、優(yōu)異的安全性等特點，特別適用于動力電池。國內(nèi)最大動力電池制造商比亞迪公司主要研究和生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池。但是目前磷酸鐵鋰電池的能量密度已經(jīng)逐漸接近其理論極限，發(fā)展空間受限。磷酸鐵鋰電池理論能量密度大概在160Wh/kg，比亞迪的單體電池目前能量密度已達(dá)到130Wh/kg，幾乎觸碰能量密度的天花板。人們逐漸將目光投向能量密度更高的三元材料。

　　三元材料是動力鋰離子電池的發(fā)展方向。三元材料指的是Ni、Co、Mn或Ni、Co、Al三種金屬元素為核心元素的正極材料。目前最常見的是鎳鈷猛酸鋰(NCM)和鎳鈷鋁酸鋰(NCA)。三元材料電池能量密度比磷酸鐵鋰要大，即同樣的電池重量續(xù)航時間更長。國內(nèi)2015年2月16日，科技部發(fā)布了《國家重點研發(fā)計劃新能源汽車重點專項實施方案(征求意見稿)》，其中明確要求了2015年底轎車動力電池能量密度要達(dá)到200Wh/kg。

　　美國特斯拉Model S系列的電池組就采用以NCA為正極材料的18650電芯。其電池組的能量密度約156 Wh/Kg。比國內(nèi)廣泛使用的磷酸鐵鋰電池組的能量密度( 80-100 Wh/Kg)高出約60%。但是其缺點也是明顯的：三元材料晶體結(jié)構(gòu)在充放電過程中不夠穩(wěn)定，與磷酸鐵鋰、錳酸鋰等材料相比對碰撞更為敏感。以特斯拉的Model S為例，松下生產(chǎn)的單個NCA18650電芯能量密度已經(jīng)達(dá)到252 Wh/Kg，但是為了保證電池組的安全，特斯拉Model S在電池組外圍安裝防沖擊的保護(hù)裝置，這個裝置貢獻(xiàn)了整個電池組50%以上的質(zhì)量，將電池組比質(zhì)量能量密度降低一半。正是因為這樣的原因，雖然磷酸鐵鋰在能量密度上無法與三元材料比擬，但以磷酸鐵鋰為電芯所組成的電池較為簡單，安全性更高。所以在目前市場上各有側(cè)重：磷酸鐵鋰電池越來越多的活躍在電動客車市場。2015年11月，磷酸鐵鋰電池的電動大巴裝機(jī)量占到了64.9%，三元鋰電池裝機(jī)量只有27.6%。相反，在純電動乘用車市場，三元鋰電池在去年11月的裝機(jī)量超過76%。

　　負(fù)極材料

　　目前鋰離子電池的負(fù)極基本都采用碳材料。從鋰離子電池的發(fā)展歷史來看，負(fù)極材料的研究對鋰離子電池的出現(xiàn)起著決定性作用。前文提到，鋰離子電池最早研究的負(fù)極材料是金屬鋰，由于電池的安全問題以及循環(huán)性能不佳，鋰二次電池未能實用。90年代SONY公司首次將碳材料用于鋰離子電池負(fù)極，實現(xiàn)了鋰離子電池的商業(yè)化。

　　隔膜材料

　　常見的隔膜材料是聚烯烴多孔膜，例如聚乙烯、聚丙烯微孔膜等。隔膜材料必須具備良好的化學(xué)、電化學(xué)穩(wěn)定性，良好的力學(xué)性能以及反復(fù)充放電過程中對電解液保持高度浸潤性。隔膜材料與電極之間的界面相容性、隔膜對電解質(zhì)的穩(wěn)定性對鋰離子電池的充放電性能、循環(huán)性能有著重大影響。

　　受益三元材料發(fā)展，高耐熱性的濕法隔膜將成為主流。干法由于工序簡單，固定資產(chǎn)投入比濕法小。目前中國三分之一以上產(chǎn)能使用干法雙拉工藝，產(chǎn)品在中低端市場占據(jù)較大比例。目前我國濕法隔膜仍以進(jìn)口為主，國內(nèi)動力電池廠商濕法隔膜國產(chǎn)化需求迫切。對于動力電池隔膜，最重要的是耐熱性問題。因為動力電池與小型電池相比，輸出功率大，熱效應(yīng)明顯。如何避免隔膜在高溫環(huán)境發(fā)生微孔道關(guān)閉與膜收縮等問題，是動力電池隔膜的核心問題。目前干法使用的原料是流動性好、分子量低的聚烯烴，所以耐受高溫只能達(dá)到135度(熱關(guān)閉溫度)，遇熱會收縮(<5%)，安全性不適合做大功率、高容量電池;濕法使用不流動、分子量高的原料，熱關(guān)閉溫度可以達(dá)到180度。并且濕法制備的薄膜可以通過涂覆無機(jī)氧化鋁、陶瓷粉末等提高薄膜的熱穩(wěn)定性，降低隔膜的熱收縮率。例如，德國德固賽(Degussa)公司的“Separion”隔膜，在纖維布上涂覆無機(jī)陶瓷，其熱關(guān)閉溫度可達(dá)到200度，能保證大功率電池的安全性。

　　電解質(zhì)

　　電解質(zhì)是電池的重要組成部分，承擔(dān)著通過電池內(nèi)部在正負(fù)電極之間傳輸離子的作用。用于鋰離子電池的電解質(zhì)應(yīng)具有高的離子電導(dǎo)率，保證正負(fù)極之間的離子傳輸速率。更重要的是，電解液必須高的熱穩(wěn)定性、化學(xué)及電化學(xué)穩(wěn)定性，保證在電池工作條件下電解液不發(fā)生分解。另外，電解液還需對環(huán)境無毒無污染。根據(jù)電解質(zhì)的形態(tài)特征，可以將電解質(zhì)分為液體和固體兩大類。

　　目前液體電解質(zhì)(電解液)主要由溶質(zhì)、溶劑以及添加劑三部分構(gòu)成。溶質(zhì)即電解質(zhì)鋰鹽，是電解質(zhì)中鋰離子的提供者，同時也對電解質(zhì)的物理化學(xué)性能有重要影響。目前鋰離子電池電解質(zhì)中廣泛采用的鋰鹽是六氟磷酸鋰(LiPF6)，它在導(dǎo)電率與電化學(xué)穩(wěn)定性上都滿足鋰離子電池的要求。溶劑基本選用碳酸乙烯酯(EC)為主，碳酸二乙酯(DEC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸甲乙酯(EMC)輔助的混合液。實際上，溶質(zhì)與溶劑的選擇在各種類型的鋰離子電池中基本類同，各個電解質(zhì)生產(chǎn)廠家的配方也基本相同。

　　電解質(zhì)添加劑是電解質(zhì)的核心技術(shù)。在有機(jī)電解質(zhì)中添加少量的某些物質(zhì)，能夠顯著改善電池的某些性能，如電解液的電導(dǎo)率、電池循環(huán)效率、使用壽命等，這些少量物質(zhì)被成為功能添加劑。通常，添加劑的種類和配方是各個電解質(zhì)生產(chǎn)廠商的核心技術(shù)，對外保密。優(yōu)質(zhì)電解質(zhì)廠商有較明顯的技術(shù)壁壘。

　　固體電解質(zhì)是鋰離子電池未來發(fā)展方向。所謂固體電解質(zhì)就是將傳統(tǒng)的液體電解液替換成無機(jī)固體或者聚合物當(dāng)做正負(fù)極之間鋰離子傳遞的介質(zhì)。采用固體電解質(zhì)，特別是聚合物類電解質(zhì)的鋰離子電池具有塑性靈活性，可以根據(jù)實際需求制備薄膜、任意形狀的鋰離子電池。盡管聚合物電解質(zhì)的室溫電導(dǎo)率不高，較液體電解質(zhì)的低2～3個數(shù)量級，由于可以加工成很薄的膜，使電池內(nèi)阻大大降低，從而可通過提高面積/厚度比值來補(bǔ)償電導(dǎo)的偏低。隨著最近動力電池的需求增大，對全固態(tài)鋰離子電池的研究更具前景：采用有機(jī)電解液的傳統(tǒng)鋰離子電池，因有過度充電、內(nèi)部短路等異常時可能導(dǎo)致電解液發(fā)熱，有自燃或甚至爆炸的危險。而固態(tài)電解質(zhì)的鋰離子電池，其安全性可大幅提高。雖然目前固態(tài)電解質(zhì)的鋰離子電池存在導(dǎo)電率不高，機(jī)械強(qiáng)度不夠等問題，但是許多專家認(rèn)為固態(tài)電解質(zhì)及全固態(tài)鋰離子電池是鋰離子電池的終極方向。從這個角度看，一旦全固態(tài)鋰離子電池實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，現(xiàn)有的電解液和六氟磷酸鋰產(chǎn)品乃至隔膜材料產(chǎn)品的市場份額會大幅萎縮。

　　電芯制造與電池封裝(pack)

　　動力電池的BMS技術(shù)是核心競爭力。電芯制造是指將正極、負(fù)極、隔膜、電解質(zhì)等初步組裝起來形成電芯。而電池pack是指在電芯的基礎(chǔ)上加上保護(hù)電路板，使之具有沖放電功能，形成可以供給下游廠商使用的電池。目前電芯制造與電池pack技術(shù)已經(jīng)較為成熟，特別是小型3C電池。而動力電池的pack技術(shù)要求較高，涉及電子技術(shù)、電工技術(shù)、微電子及功率器件技術(shù)、散熱技術(shù)、高壓技術(shù)、通信技術(shù)、抗干擾及可靠性技術(shù)等等，是一個綜合性的系統(tǒng)工程。例如全球電動汽車企業(yè)的標(biāo)桿特斯拉公司，其最大的優(yōu)勢就是其獨有的電池管理系統(tǒng)(BMS)，最大程度的發(fā)揮了7000多顆松下18650電池的整體效能。這是其他電動汽車難以跨越的技術(shù)壁壘。所以有評論稱，最后動力電池的PACK拼的一定是BMS，拼是BMS的整個方案的解決實力和服務(wù)能力。

　　鋰離子電池行業(yè)全球“分蛋糕”

　　負(fù)極材料

　　全球負(fù)極材料行業(yè)集中度較高，生產(chǎn)企業(yè)主要包括日本的日立化學(xué)、JFE化學(xué)、三菱化學(xué)日本碳素以及中國的貝特瑞、杉杉股份等，2014年這五家企業(yè)的市場份額之和達(dá)80%以上。其中人造石墨負(fù)極材料以日立化學(xué)、杉杉股份為主，天然石墨負(fù)極材料以貝特瑞、三菱化學(xué)為主，MCMB負(fù)極材料以JFE化學(xué)、杉杉股份為主。

　　截止2014年底，中國從事鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)的企業(yè)達(dá)50家以上，大部分是2010年之后新進(jìn)入該行業(yè)。2014年中國鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)能前五的企業(yè)分別為貝特瑞、杉杉股份、深圳斯諾、江西紫宸和江西正拓，產(chǎn)能之和達(dá)6.7萬噸。其中貝特瑞和杉杉股份在中國的市場占有率達(dá)60%左右。

　　正極材料

　　中日韓三國占領(lǐng)鋰離子電池正極材料市場90%以上份額，中國處于全球第一位置。但是在14年中國企業(yè)的正極材料產(chǎn)品市場占有率開始下滑，從接近50%的市場占有率下降到43.77%，甚至低于2012年47.37%。韓國企業(yè)占有率迅速上升到30.56%。專家認(rèn)為，這是因為韓國電池巨頭開始自己生產(chǎn)正極材料來降低電池成本。同時，日本企業(yè)也在積極布局三元材料體系，針對動力電池需求增長。對比來看，中國企業(yè)依然集中生產(chǎn)小型3C電池的鈷酸鋰(LCO)材料。從出貨量看，正極材料全球前五名是韓國L&F，日本日亞化學(xué)，韓國優(yōu)美科(umicore)，湖南杉杉，湖南瑞翔。目前國內(nèi)動力電池正極材料(LFP，NCM，NCA)嚴(yán)重不足，幾家主要國內(nèi)企業(yè)總出貨量不及日本日亞化學(xué)一家。

　　電解液

　　總體來講，電解液技術(shù)門檻不高，國產(chǎn)電解液經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成為四大材料中技術(shù)最為成熟的品種，目前已經(jīng)大量出口，全球份額占比超過50%。預(yù)計2016年全球電解液需求7.1萬噸。但國內(nèi)電解液處于供過于求的狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國鋰電池電解液行業(yè)正出現(xiàn)明顯分化，已進(jìn)入產(chǎn)品技術(shù)升級和集中度提高的整合期。2014年國內(nèi)電解液主要企業(yè)總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到7.1萬噸，而實際銷量只有4.15萬噸，產(chǎn)銷率不足六成。

　　隔膜

　　受益于2014年動力電池市場的拉動，全球鋰離子電池隔膜產(chǎn)量快速增長，2014年全球鋰離子電池整體產(chǎn)量為11.85億平米，產(chǎn)值20.75億美元。預(yù)計2017年將達(dá)到35.5億平米，總產(chǎn)值達(dá)42.6億美元。從隔膜生產(chǎn)企業(yè)來看，主要集中在日韓中美。2014年，日本旭化成(Asahi Kasei)以16.88%的市場占有率排名第一，其次分別為美國Celgard、日本東燃化學(xué)(TorayTonen)和韓國SKI。中國企業(yè)新鄉(xiāng)格瑞恩(Green)和星源材質(zhì)(Senior)的隔膜產(chǎn)品在2014年的出貨量全球市場占有率分別為6.75%和5.06%。宇部化學(xué)(UBE)和金輝高科各占4.22%。雖然目前中國薄膜總產(chǎn)量較大，但是集中在低附加值的干法拉伸薄膜。隨著動力電池市場的增長，濕法薄膜的需求日益旺盛。金輝高科是國內(nèi)濕法薄膜的龍頭。

　　電芯制造與電池封裝

　　2014年全球鋰離子電池市場規(guī)模達(dá)到249億美元。產(chǎn)業(yè)主要集中在中、日、韓三國，三者占據(jù)了全球95%左右的市場份額。2014年中國已經(jīng)占有40.7%的全球市場，位居全球第一。但是我們也注意到，這40.7%的份額是由眾多中國鋰離子電池企業(yè)貢獻(xiàn)的，行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于日韓。中國鋰離子電池行業(yè)前三名：天津力神、ATL和比亞迪的市場份額之和仍不及三星SDI。在目前鋰離子電池技術(shù)較為成熟的情況下，企業(yè)的規(guī)模將決定制造成本，成本決定了市場競爭力。

　　鋰電三板掛牌忙，風(fēng)景這邊獨好

　　做市轉(zhuǎn)讓比例高于新三板整體

　　經(jīng)過梳理，新三板鋰離子電池相關(guān)企業(yè)已掛牌共42家。在這42支企業(yè)中，11家屬于做市轉(zhuǎn)讓，占比26%，剩余31家為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，占比74%。而新三板整體做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比22%。

　　營收、凈利潤漲幅高于新三板整體

　　據(jù)去年年報統(tǒng)計，2014年新三板5499 家掛牌公司共實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長 15%，凈利潤同比增長31%。相比涉及鋰離子電池的42家公司去年營業(yè)收入同比增長率約22%，平均凈利潤同比增長率高達(dá)228%。從成長性來看，鋰離子電池行業(yè)仍處于高速發(fā)展期，未來發(fā)展前景看好。

　　新三板掛牌的鋰離子電池相關(guān)企業(yè)

　　新三板鋰離子電池相關(guān)企業(yè)已掛牌共42家。

　　待掛牌+申請中鋰離子電池相關(guān)企業(yè)

　　待掛牌+申請中鋰離子電池相關(guān)企業(yè)20家。

　　鋰離子電池板塊細(xì)分行業(yè)

　　根據(jù)相關(guān)公司2014年年報的數(shù)據(jù)，我們對鋰離子電池細(xì)分領(lǐng)域的營業(yè)收入和凈利潤進(jìn)行對比：第一梯隊的是正、負(fù)極材料加工企業(yè)和電池整裝企業(yè)。營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模都較大，盈利能力強(qiáng);第二梯隊是電池檢測、電池管理系統(tǒng)以及鋰電生產(chǎn)設(shè)備制造相關(guān)企業(yè)，盈利能力中等;第三梯隊是電解質(zhì)和隔膜企業(yè)，其營業(yè)收入等同甚至略高于第二梯隊企業(yè)，但盈利能力較差，目前行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)。但是從成長能力來看，第二梯隊中的電池管理系統(tǒng)(BMS)相關(guān)企業(yè)在營業(yè)收入增速和凈利潤增速都是最快的。而電解質(zhì)行業(yè)不但處于虧損狀態(tài)，并且未能看到扭虧為盈的跡象，凈利潤以9%的速度下滑。

　　A股鋰離子電池相關(guān)上市公司“落子”新三板

　　三板已成中小企業(yè)聚集的大本營，就連A股上市公司也紛紛拆分子公司備戰(zhàn)新三板，目前擬申請掛牌的企業(yè)也在逐漸增多。根據(jù)Choice分類，A股共68只鋰離子電池概念股。平均市值137.5億元，平均PE 76.9倍。我們注意到有5家A股公司加一家港股公司已經(jīng)或計劃拆分子公司在新三板上市。

　　新三板“鋰”鑒金眼

　　負(fù)極材料、正極材料、電解質(zhì)行業(yè)關(guān)注規(guī)模大、效益好的龍頭企業(yè)。因為目前這三大材料制備技術(shù)較為成熟，其生產(chǎn)規(guī)模很大程度影響產(chǎn)品的成本。隔膜材料關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。隔膜材料國產(chǎn)化較晚，特別是濕法薄膜。目前國內(nèi)市場很大程度被國外企業(yè)占領(lǐng)。國內(nèi)隔膜技術(shù)有所突破的企業(yè)或能替代國外隔膜所占據(jù)的市場。我們認(rèn)為電芯與電池整裝行業(yè)未來存在收購兼并行情。目前各個廠商生產(chǎn)的電芯尺寸和材料體系各種各樣，但隨著電池整裝技術(shù)已然成熟，競爭將會更加劇烈，行業(yè)集中度必將提高。大規(guī)模企業(yè)將在成本上更具優(yōu)勢，小企業(yè)或?qū)⒈惶蕴ｄ囯x子電池的電池管理系統(tǒng)是我們重點推薦的細(xì)分領(lǐng)域。BMS技術(shù)復(fù)雜，有較高的技術(shù)壁壘。一旦企業(yè)技術(shù)突破，將占有國內(nèi)大部分市場。

　　新三板藍(lán)籌股：貝特瑞

　　貝特瑞，中國第一大、世界第二大鋰離子電池負(fù)極材料供應(yīng)商。公司成立于2000年8月，在2015年12月28日掛牌上市。是中國寶安股份有限公司控股子公司。2014年總資產(chǎn)23.2億，營收12.3億，處于新三板前100名，同比增速32.04%。2014年凈利潤1.09億，處于新三板前60名，同比增速43.34%。其營收占新三板負(fù)極材料細(xì)分板塊整體的85.6%，處于絕對龍頭地位。目前貝特瑞總股本8700萬股，流通股本2857.92萬股。協(xié)議轉(zhuǎn)讓，至今尚無交易。2015年兩次定增，以同樣35元價格定增400萬股、100萬股，共募集1.75億。按此價格估計，貝特瑞市值約30.45億，PE約27.9X。

　　貝特瑞是我國鋰離子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。根據(jù)公司簡介，貝特瑞參與起草編制《鋰離子電池碳負(fù)極材料國家標(biāo)準(zhǔn)制》，獲得編制“鋰離子動力電池磷酸鐵鋰正極材料”國家標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)。其龍頭位置較為穩(wěn)定，2015年招股說明書中引用：“2012 年全球鋰電池市場份額中有約90%集中在三星、松下、LG、天津力神、比亞迪等全球前十大鋰電池廠商中，而全球主要鋰電池廠商均是貝特瑞的重要客戶。鋰電池廠商對原材料供應(yīng)要求十分嚴(yán)格， 各個鋰電池廠商均有各自的原材料認(rèn)證體系，為避免出現(xiàn)較大的質(zhì)量波動風(fēng)險，鋰電池廠商一般不會輕易更換供應(yīng)商。”因此中長期看好貝特瑞發(fā)展。

　　正極材料龍頭：杉杉科技

　　杉杉科技，中國第一大鋰離子電池正極材料提供商。2003年11月成立，目前待掛牌。其母公司是杉杉股份。2014年總資產(chǎn)17.6億，營收14.7億，同比增速13.51%。2014年凈利潤2206萬元，較2013年4688萬元有較明顯下滑。2014年凈利潤大幅下滑的原因是2014年公司有重大資產(chǎn)重組，公司決議投資建設(shè)“萬噸級高能量密度動力型鋰電正極材料”項目。該項目是公司布局三元正極材料的重大舉措。投資方式是為公司設(shè)立全資子公司“湖南杉杉新能源有限公司”，注冊資金1億。并在同年7月份向子公司增資1.5億，注冊資本擴(kuò)大至2.5億。公司布局動力電池正極材料已收到成效。但2015年半年報顯示，公司上半年營收已10.3億，凈利潤2856萬元，預(yù)期2015全年較2014年大幅增長。

　　另外，杉杉科技的資產(chǎn)總額及營業(yè)收入占母公司杉杉股份相當(dāng)比例。2013年杉杉科技站母公司資產(chǎn)總額的13%，這一比例在2015年提升到21%，營業(yè)收入占比從2013年的32%到2015年的55%。利潤占比在2013年達(dá)到30%。在2014、2015年利潤占比降至7%和5%。我們認(rèn)為隨著動力電池正極材料生產(chǎn)部署完成以及動力電池市場進(jìn)一步擴(kuò)大，未來公司凈利潤將快速增長。在母公司的利潤占比也將反彈擴(kuò)大。并且與貝特瑞類似，正極材料行業(yè)也存在客戶粘性，杉杉科技的大客戶結(jié)構(gòu)逐步形成和穩(wěn)定。中長期看好杉杉科技發(fā)展。

　　濕法隔膜實力派：鴻圖隔膜

　　鴻圖隔膜，國產(chǎn)濕法隔膜最具潛力的公司。公司成立于2005年3月。2014年總資產(chǎn)2.4億，營收2647萬元，同比增速91.3%，凈利潤410萬，從2013年-691萬元扭虧為盈。原因是2014年公司鋰離子電池隔膜項目正式投產(chǎn)，實現(xiàn)快速盈利。2015年中報顯示營收2264萬元，凈利潤542萬元，已超過2014年全年凈利潤，預(yù)計2015年凈利潤增速將達(dá)到164%。另外，公司在2015年底投建年產(chǎn)4500萬平方米鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線，加上現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模能使遼源鴻圖總規(guī)模達(dá)到年產(chǎn)6300萬平方米。規(guī)模擴(kuò)大將進(jìn)一步提高公司市場份額。

　　鴻圖隔膜的技術(shù)團(tuán)隊與先進(jìn)設(shè)備是核心競爭力。公司從韓國聘請了專家技術(shù)團(tuán)隊，全套引進(jìn)國外鋰電池隔膜生產(chǎn)和檢測設(shè)備，進(jìn)行技術(shù)突破和研發(fā)，成功開發(fā)了5微米、7微米超薄單層隔膜與動力用高孔陶瓷涂層膜，填補(bǔ)國內(nèi)空白。產(chǎn)品通過了三星、LG、住友、帝人等國內(nèi)外知名企業(yè)認(rèn)證，與松下、力神等一線電池廠商建立了穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。

　　喧鬧中專注的力量：科列技術(shù)

　　科列技術(shù)，電動汽車電池管理系統(tǒng)(BMS)第一股。公司成立于2010年3月，2015年7月新三板掛牌上市。公司2014年營收2511萬元，同比增長501.9%，凈利潤792萬元，由2013年-287萬元扭虧為盈。2015年中報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3865萬元，同比增加3735萬元，同比增長2862.19%;凈利潤1250萬元，同比增加1398萬元，較上年同比增長947.36%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)增公告，公司2015年凈利潤將增長500-600%，即凈利潤將達(dá)到3960-4752萬元，實現(xiàn)跨越式增長。從公司2015中報來看，用于客車和乘用車的產(chǎn)品收入都大幅增加，乘用車增幅大于客車。明公司可能從新客戶深圳比克接到大額電動汽車訂單。公司在2014年乘用車產(chǎn)品營收首次大于客車產(chǎn)品，說明公司客戶已經(jīng)從以電動客車企業(yè)為主到以普通電動汽車企業(yè)為主。

　　從公司2012年鎖定動力鋰離子電池BMS業(yè)務(wù)以來，公司集中力量研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)，不動搖，不改變，專注堅持。這才實現(xiàn)了科列技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先的BMS技術(shù)已經(jīng)快速增長的市場份額。董事長張泱淵稱，未來三年科列技術(shù)市場占有率將由目前10%左右提升到30%。目前科列技術(shù)是行業(yè)內(nèi)首家開發(fā)并批量應(yīng)用主動均衡技術(shù)的公司，主動均衡技術(shù)能共實時調(diào)整電池組容量差異，實現(xiàn)電池組能量均衡，能夠增加電池組20%的容量，延長動力鋰離子電池組25%的使用壽命。另外，科列技術(shù)還掌握“無線傳輸”“功能安全”“容量管理”等全球領(lǐng)先的電池管理技術(shù)。目前國內(nèi)鮮有公司掌握主動均衡技術(shù)，大部分使用的是被動式均衡。據(jù)報道，被動均衡技術(shù)的BMS價格在2000-3000元每套，而主動均衡BMS系統(tǒng)售價在1萬元左右。隨著對動力電池的能量密度和安全性越來越高的要求，主動均衡BMS將逐漸淘汰被動均衡技術(shù)，成為市場主流。

　　科列技術(shù)第一次定增在2015年7月，定增6021萬元，發(fā)行價格33.45元，主承銷商國信證券。在2016年1月第二次定增新三板，目前已經(jīng)通過股東大會批準(zhǔn)，增發(fā)預(yù)案價格上下限分別是40元，60元。預(yù)計募集資金不超過1億，用于加大研發(fā)和市場投入，補(bǔ)充流動資金和擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。我們預(yù)計，公司營收將在2016-2017年翻倍增長，公司凈利潤將超過1億。